Ali Dibadj (Janus Henderson): «Δεν είναι ρεαλιστικό να περιμένουμε βραχυπρόθεσμες μειώσεις επιτοκίων» | Επιχείρηση

By | November 6, 2023

Ο Janus Henderson γεννήθηκε το 1934 για να επενδύσει τα περιουσιακά στοιχεία του Βρετανού Alexander Henderson, του πρώτου που έλαβε τον τίτλο του Baron of Faringdon, ο οποίος έγινε πάρα πολύ πλούσιος με την ανάπτυξη των σιδηροδρόμων – ήταν ο υποστηρικτής, μεταξύ άλλων, του Algeciras Gibraltar Σιδηροδρομική Εταιρεία -. Σήμερα η εταιρεία είναι παγκόσμιος διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων που διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία αξίας 322 δισεκατομμυρίων δολαρίων, έχει την έδρα της στο Λονδίνο, είναι εισηγμένη στα χρηματιστήρια της Νέας Υόρκης και της Αυστραλίας, έχει γραφεία σε 24 χώρες και απασχολεί 2.000 άτομα. Από τον Ιούνιο του 2022, ο Διευθύνων Σύμβουλος αυτού του κολοσσού συλλογικών επενδύσεων είναι ο Ali Dibadj (Νέα Υόρκη, 48 ετών).

Παρακαλώ. Το πρώτο εξάμηνο του έτους ήταν πολύ θετικό για τις χρηματοπιστωτικές αγορές, με διψήφιες αυξήσεις. Τώρα, όμως, ζουν σε μια εποχή μεγαλύτερης αβεβαιότητας. Τι περιμένετε για τους επόμενους μήνες;

Απάντηση. Η προσέγγισή μας στην αγορά είναι από κάτω προς τα πάνω [desde abajo hasta arriba], αυτό σημαίνει ότι αναλύουμε τις εταιρείες ξεχωριστά για να επιλέξουμε αυτές που μας φαίνονται καλύτερες. Επομένως, μέσα στον διαχειριστή έχουμε διαφορετικές προβολές μακροεντολών. Πιστεύουμε ότι, επί του παρόντος, είναι πολύ δύσκολο να κάνουμε προβλέψεις γιατί βρισκόμαστε σε έναν κόσμο σε μετάβαση που μας κάνει να ζούμε σε μια νέα πραγματικότητα. Αν εξετάσουμε οποιαδήποτε μεταβλητή, είτε πρόκειται για το ΑΕΠ, τον πληθωρισμό ή την ανεργία, το εύρος των προβλέψεων μεταξύ των πιο αισιόδοξων και των πιο απαισιόδοξων είναι πολύ ευρύ. Αυτό που μπορούμε να πούμε με ασφάλεια είναι ότι η οικονομία επιβραδύνεται.

Q. Και πόσο έντονο είναι αυτό το φρενάρισμα;

R. Δεν έχουμε δει ποτέ τόσο έντονες αυξήσεις στα επιτόκια και αυτό έχει αρχίσει να γίνεται αντιληπτό. Έχω εργαστεί για πολλά χρόνια ως αναλυτής στον τομέα των καταναλωτών και μου αρέσει να παρατηρώ τις αγοραστικές συνήθειες των καταναλωτών. Όταν πηγαίνω σε ένα κατάστημα τώρα αυτό που βλέπω είναι ότι ο κόσμος αρχίζει να αγοράζει τα φθηνότερα προϊόντα. Δεν νομίζω ότι η οικονομική επιβράδυνση είναι κάτι τρομερό, αλλά υπάρχουν πιθανότητες ύφεσης. Σε κάθε περίπτωση, πρέπει να είμαστε έτοιμοι να λάβουμε επιστροφές σε κάθε είδους σενάριο.

Q. Πιστεύετε ότι ο πληθωρισμός είναι πλέον υπό έλεγχο; Θα σταματήσουν επιτέλους οι κεντρικές τράπεζες να αυξάνουν τα επιτόκια;

R. Μπορούμε να πούμε ότι ο πληθωρισμός είναι πλέον υπό έλεγχο. Ωστόσο, δεν είναι λογικό να πιστεύουμε ότι οι τιμές θα πέσουν ξανά σε επίπεδα κοντά στο 0%. Επιπλέον, δεν είναι ρεαλιστικό να πιστεύουμε ότι οι κεντρικές τράπεζες θα μειώσουν τα επιτόκια βραχυπρόθεσμα, επειδή εξακολουθούν να υπάρχουν εντάσεις τιμών. Σε κάθε περίπτωση, πιστεύω ότι ο ελεγχόμενος, μονοψήφιος πληθωρισμός είναι κάτι ακόμη υγιές που μπορεί να στηρίξει την ανάπτυξη του ΑΕΠ.

Q. Τι σημαίνουν αυτά τα επίπεδα επιτοκίων από την οπτική γωνία ενός επενδυτή;

R. Έχουν διαφορετικές επιπτώσεις. Για το λόγο αυτό, οι 350 αναλυτές που έχουμε σε όλο τον κόσμο προσπαθούν να βρουν πώς να επιτύχουν κερδοφορία σε αυτό το νέο σενάριο. Ως πρώτος προβληματισμός θα σας έλεγα ότι, μετά από πολύ καιρό, το σταθερό εισόδημα έχει επανέλθει σε ένα ενδιαφέρον περιουσιακό στοιχείο, με θετικές πραγματικές αποδόσεις. Στην περίπτωση των μετοχών υπάρχει μια θεμελιώδης αλλαγή: το κόστος του κεφαλαίου. Για περισσότερα από 10 χρόνια, οι εταιρείες έχουν σχεδόν δωρεάν χρηματοδότηση, ανεξάρτητα από το αν ήταν καλές ή κακές εταιρείες. Αυτό δεν συμβαίνει πλέον και κάτι στο οποίο η εταιρεία μας ειδικεύεται εδώ και 89 χρόνια γίνεται σημαντικό: ανάλυση και επιλογή μετοχών. Μπορούμε επίσης να ωφελήσουμε από κακές εταιρείες με τα αμοιβαία κεφάλαιά κινδύνου που διαθέτουμε κάνοντας short [bajistas] σε αυτούς. Μια άλλη συνέπεια αυτής της νέας πραγματικότητας για την οποία μιλάω έχει να κάνει με τα στυλ διαχείρισης. Τα τελευταία χρόνια ένας επενδυτής μπορεί να μεταπηδήσει σε ένα παθητικό αμοιβαίο κεφάλαιο που συνδέεται με δείκτη με μεγάλη πιθανότητα να πραγματοποιήσει κέρδη. Οι επιστροφές θα πρέπει πλέον να κερδίζονται με πολύ πιο ενεργή διαχείριση.

Q. Πιστεύετε λοιπόν ότι η χρυσή εποχή της παθητικής διαχείρισης έφτασε στο τέλος της;

R. Δεν λέω ότι δεν θα υπάρχει πλέον χώρος για παθητικά κεφάλαια στο χαρτοφυλάκιο, αλλά πιστεύω ότι δεν θα είναι πια η καλύτερη επιλογή, γιατί είναι καιρός αυτοί οι διαχειριστές να έχουν την ικανότητα να προσδιορίζουν πού βρίσκονται οι καλύτερες ευκαιρίες ανά πάσα στιγμή στην αγορά.

Q. Πιστεύετε ότι οι κεντρικές τράπεζες έχουν προχωρήσει πάρα πολύ γρήγορα με τους περιορισμούς ρευστότητας;

R. Είναι δύσκολο να γενικεύσουμε, αλλά θα έλεγα ότι κάποια από αυτά θα έπρεπε να είχαν ξεκινήσει με αυξήσεις επιτοκίων νωρίτερα για να μην βιαστούν τόσο αργότερα. Αν, για παράδειγμα, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είχε αλλάξει τη νομισματική της πολιτική νωρίτερα, τα προβλήματα των περιφερειακών τραπεζών δεν θα ήταν τόσο σοβαρά.

Q. Αυτό που φαίνεται ξεκάθαρο είναι ότι εάν υπάρξει ύφεση βραχυπρόθεσμα, οι κεντρικοί τραπεζίτες είναι απίθανο να έχουν τα εργαλεία για να την καταπολεμήσουν, σωστά;

R. Αυτός ο προβληματισμός είναι σωστός, αλλά όλα θα εξαρτηθούν από το πόσο έντονη θα είναι η ύφεση.

Q. Έχω ξαναπεί ότι ζούμε σε έναν κόσμο μεταβάσεων. Ποια σας ανησυχούν περισσότερο; Πώς προετοιμάζονται οι εταιρείες διαχείρισης να τις αντιμετωπίσουν;

R. Εντοπίζουμε τρεις κύριες μεταβάσεις. Το πρώτο είναι η γεωπολιτική. Είτε μας αρέσει είτε όχι, οι κανόνες αλλάζουν στον κόσμο. Βλέπουμε πώς ορισμένες χώρες ή μπλοκ έχουν όλο και περισσότερη δύναμη, ενώ υπάρχει μια βέβαιη αποχώρηση των Ηνωμένων Πολιτειών από τη διεθνή σκηνή. Αυτό έχει πολλαπλές επιπτώσεις και μία από αυτές τις αλυσίδες εφοδιασμού, οι οποίες αποπαγκοσμιοποιούνται και κατακερματίζονται. Η δεύτερη μεγάλη μετάβαση συνδέεται με δημογραφικές αλλαγές: ο πληθυσμός γερνάει σε όλο τον κόσμο, δεν είναι πλέον κάτι που αφορά μόνο τη Δύση. Η Κίνα επίσης γερνάει. Ο αντίκτυπος αυτής της αλλαγής στον τομέα της υγείας είναι σαφής. Η τρίτη σημαντική κίνηση σχετίζεται με το κόστος του κεφαλαίου και τον τρόπο με τον οποίο αυτό επηρεάζει τις αποτιμήσεις διαφορετικών περιουσιακών στοιχείων.

Q. Βλέπετε ευκαιρίες πέρα ​​από τις εισηγμένες αγορές;

R. Ναι, υπάρχουν, αλλά πρέπει να είμαστε επιλεκτικοί και στις ιδιωτικές αγορές. Την τελευταία δεκαετία, οι διαχειριστές κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου αγοράζουν εταιρείες και τις αξιοποιούν σημαντικά με επιτόκια 0%. Αυτή η στρατηγική βελτιώνει τις αποδόσεις των κεφαλαίων, αλλά δεν σημαίνει ότι βελτιώνει τις εταιρείες που αγοράζουν. Τώρα, καθώς τα επιτόκια αυξάνονται, τα ιδιωτικά κεφάλαια θα πρέπει να είναι πολύ πιο επιλεκτικά. Ένας λόγος για να επενδύσουμε σε ιδιωτικές αγορές είναι να έχουμε έκθεση σε μικρές και μεσαίες εταιρείες, αλλά αυτό μπορεί επίσης να επιτευχθεί, χωρίς πρόστιμο ρευστότητας, με τα κεφάλαιά μας να επενδύουν σε εισηγμένες εταιρείες μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Ακολουθήστε όλες τις πληροφορίες Οικονομία ΚΑΙ Επιχείρηση Σε Facebook ΚΑΙ Χή στο δικό μας εβδομαδιαίο ενημερωτικό δελτίο

Η ατζέντα των πέντε ημερών

Τα πιο σημαντικά οικονομικά αποσπάσματα της ημέρας, με τα κλειδιά και το πλαίσιο για να κατανοήσετε το εύρος τους.

ΛΑΒΕΤΕ ΤΟ ΣΤΟ EMAIL ΣΑΣ

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *